南银转债价格预估，南银转债价值分析雪球

3月27日，常熟转债向下修正，平价瞬间回到100元以上。进一步增加将大大降低触发强制赎回的难度。近年来，固定收益+基金持续加大对银行可转债的配置。银行可转债持有者中，固定收益+基金占比由2019年的5%提升至2022Q3的29.41%。票面利率和补偿利息较低，纯债务价值可以接受。按3.7%贴现率计算，纯债务价值89.69元。

当南京银行股价为10.2元时，转股价值为100.99元，对应的转债价格为116.86元至117.45元。南京银行当前年化历史波动率约为29.6%，长期240天年化历史波动率约为24.97%。可转债股票的波动性处于较低水平。如果以强赎回触发价为目标价，除以2022年预期每股净资产，即可得到目标PB。目前苏银转债PB已达到目标PB，距离强势赎回价仅一步之遥。

1、南银转债价格预估

2017年发行的中行可转债发行后，标的股票价格走势疲软，长期低于转股价格，投资者没有转股动力。业绩更灵活、可持续的优质区域性小银行：苏州银行（报价：002966，诊断股）、成都银行（报价：601838，诊断股）、江苏银行（报价：600919，诊断股）、交通银行杭州银行（股票代码：600926，诊断股）、常熟银行、南京银行（股票代码：601009，诊断股）等

2、南银转债价值多少

如果按照2020年净利润14.62亿计算，2021年理论净利润计算为1.462+1.93=16.55亿，给出市盈率为50倍，对应2021年估值827.5亿，折现至2021年中788亿（对应股价21.94元，对应可转债转股价值101.83元），溢价率为8%，对应可转债价格110元。目前共有19只银行可转债，总规模2622亿元，占现有可转债余额的35%。

3、南银转债价值评级

自2003年发行首支银行可转债民生转债以来，已累计发行上市27只银行可转债，总金额4390亿元。 3月20日，银保监会发布《商业银行理财业务监督管理办法（征求意见稿）》，中国人民银行发布《关于进一步明确指导意见的通知》关于规范金融机构资产管理业务的意见》。南京银行行长换届的利空消息已经落实，结合南京银行三年新增100家分行的扩张计划以及收购消费金融子公司控股权，我们预测南京银行的2023年信贷仍能保持较快增长。

即使银行的可转债有强烈的促转股意愿，能否在最后时刻推动强制赎回，也必须考虑促转股的难度。从各项指标来看，光大、苏银、无锡、航银、齐鲁转债推动股权转换的意愿较为强烈。但他们都幸运地在可转债到期前赶上了银行板块的大行情，并成功触发了强制赎回和退市。结论或投资建议：在目前的估值水平下，南银转债破发的概率较低。建议投资者积极参与申购配售。